顺丰“破圈”！

6月23日，顺丰控股发布公告称，公司控股子公司杭州顺丰同城实业股份有限公司境外首次公开发行股份申请材料获中国证监会受理。而在一个月前的5月17日，“顺丰房托”正式登陆港交所，集资额约25.9亿港元，成为香港房地产信托基金市场首个物流REIT，同时也是首个非地产的快递企业赴港发行REIT。

物流地产和即时配送业务板块连续冲击资本市场，折射出顺丰扩张其物流版图的决心和野心。而除了这两大新业务外，顺丰的快运、冷链、供应链和国际业务也在不断发展壮大，具备独立上市的条件。在“天网+地网+信息网”的加持下，顺丰不断“破圈”，正在成长为一个超级综合物流平台。

新业务冲击资本市场

顺丰房托是王卫收获的第二家上市公司，实际上是一个以单位信托基金形式组成的香港集体投资计划，投资重点应为全球范围内可产生收入的房地产，初步重点为物流地产。目前顺丰房托主要在香港、佛山、芜湖三地有物业，总建筑面积23.4万平方米，总可出租面积约30.8万平方米。本次上市，顺丰房托全球发售5.2亿个基金单位，以每个发售基金单位发售价4.98港元计算，集资额约25.9亿港元。

顺丰房托行政总裁兼执行董事翟迪强在上市时表示，“顺丰控股在香港成立顺丰房托是策略性部署融资计划的一部分，香港作为国际金融中心，顺丰房托的成立将会为集团提供很好的融资渠道”。翟迪强此前透露，顺丰控股目前在中国有约50个物流项目，总面积超过600万平方米，已经投产的面积超过170万平方米。目前顺丰房托拥有的3个物业中，只有佛山物业出租率达100%，安徽物业的出租率达98%，仍有提升空间。而香港因早前有小租户不断迁出迁入，出租率受到影响，年底能够提升至比较健康的水平。

顺丰房托在港交所的敲钟声似乎还在回荡，顺丰5月28日晚又宣布将分拆“顺丰同城急送”赴港上市，有望成为王卫的第三家上市公司。

顺丰同城急送是顺丰近年来重点布局的新业务之一。顺丰早在2016 年就初步搭建完成了全国范围内的第三方直营即时物流配送网络。2019年，顺丰同城急送正式独立运营，提出成为本地生活即时物流首选服务商、个人优质生活服务探索者和同城快递升级优化迭代者。2021年3月，顺丰控股拟对顺丰同城急送增资4.09亿元，持股增至66.76%，这也被视为顺丰同城急送独立上市的重要信号。

经过5年的发展，顺丰同城急送目前已形成涵盖餐饮、商超、生鲜、服装、医药、3C 数码、办公急件等全场景的配送体系，服务超过30万商家和1亿个人用户，合作品牌数同比增长超300%。2020年顺丰同城急送总注册骑手超200万，C端用户累计注册量达1亿，年总完单量比2019年翻了三番，跨步至行业第一梯队。在营业收入方面，2020年度其实现营业收入48.4亿元，净利润-7.6亿元;今年第一季度实现净利润-2.1亿元，仍然处在“烧钱”阶段。

据了解，顺丰同城急送发行上市所募集资金在扣除发行费用后将主要用于主营业务拓展及补充流动资金。本次分拆上市将搭建同城实业国际资本运作平台，提升同城实业的品牌知名度和市场影响力，持续巩固和强化同城实业核心资源，助推同城实业业务高速发展。同时，本次分拆也有助于顺丰进一步拓展多元化融资渠道，成为其多元化布局战略的重要里程碑。

多元产品矩阵形成

对于顺丰房托和顺丰同城急送的上市，业内存在着两种截然不同的看法。一部分认为，顺丰重资产的直营模式对资金需求太大，在业绩亏损的情况下，很难对新业务持续投入，不得不上市“圈钱”。另一种声音则认为，顺丰要甩开竞争对手，就必须大力拓展新业务构建新护城河，只有推进不同业务板块独立上市才能尽快发挥领先优势。

实际上，两种观点并没有对错之分，都在强调新业务对顺丰的重要性。顺丰控股董事长王卫曾在业绩说明会上表示，在流量渠道分散化的趋势下，保持中立、专业的第三方服务才能更有效支撑客户在全渠道运营。未来以单一同质化产品服务客户是没有竞争力的，客户供应链痛点和诉求众多，需要通过产品打出组合拳为客户提供端到端的综合物流解决方案。

从营业收入构成来看，顺丰新业务的收入占比持续提升。数据显示，顺丰快运、冷运及医药、同城、国际等新业务板块继续保持高速增长，2018年至2020年3年复合增长率达64.5%，占总营业收入比例进一步提升至28.24%，成为新的增长引擎。

其他新业务也表现抢眼，顺丰快运业务2020年实现不含税营业收 入185.17亿元，同比提升46.27%，全年整体零担货量同比增长超过70%，营收规模及业务增速均位于行业前列。供应链业务作为顺丰重磅加码的新业务之一，在2020年实现不含税营业收入71.04亿元，同比增长44.45%。新夏晖、顺丰DHL与顺丰全网的资源实现快速融通，快速向B端业务迈进，实现了在快消零售、鞋服美妆、高端工业制造等行业的世界500强企业和成长型企业中的快速推广。

顺丰快运和供应链业务也被外界视为继房托和即时配之后，最有希望独立上市的两大新业务板块。

进入“后疫情时代”，国际贸易、餐饮消费需求逐渐恢复，生鲜、医药等领域的需求重新释放，顺丰在相关板块紧抓发展机遇。顺丰冷运及医药业务2020年实现不含税营业收入64.97亿元，同比增长27.53%。顺丰国际业务2020年实现不含税营业收入59.73亿元，同比增长110.40%，成为顺丰增速最快的业务板块。不过，对标FedEx和UPS的国际业务收入占比，顺丰仍有较大的提升空间。

“顺丰从快递公司向综合物流服务提供商的转型已经初见成效。”平安证券的研究分析认为，顺丰提前布局和深耕的新业务领域在近两年迎来收获，目前在快运、冷运、国际货运等领域均处于国内企业第一梯队。随着这些领域的发展和整合，顺丰能够获得超过行业平均的发展速度，为业绩长期发展提供保障。

在培育自身新业务的同时，顺丰还通过并购实现快速扩张。2月初，顺丰宣布拟收购嘉里物流51.8%的股份，最终将接手嘉里物流的物流营运和国际货代业务。2020年上半年，嘉里物流国际货代、物流营运、香港货舱业务收入占比分别为52.5%、46.8%、0.7%。收购完成后将进一步增强顺丰在国际业务及供应链运营方面的优势，同时借助顺丰全网、顺丰科技及顺丰品牌优势对嘉里物流赋能，实现外延并购的有效扩张。

传统业务提升造血功能

虽然多元化的新业务成为顺丰成长的新动力引擎，但短期内真正具备持续造血功能的仍然是传统业务板块。数据显示，2020年，顺丰传统业务板块(时效业务板块和经济业务板块)实现营收1105.08亿元，同比增长32.44%，占总收入的71.76%。特别是在第一季度顺丰业绩亏损的背景下，传统业务板块成为保障收入的“稳定器”。

时效快递是顺丰区别于其他快递的关键产品之一，客单价相对较高，对利润的贡献较大。根据顺丰2020年年报显示，时效快递全年实现收入663.6亿元，同比增长17.4%，同比增速较2019年的5.9%大幅提升。经济快递则是顺丰传统业务板块崛起的重要原因，自2019年5月布局以来，其收入规模及市场占有率迅速提升。2020年顺丰经济快递营收达441.48亿元，同比增长64%，业务量同比增长155.86%，占总营收比例达28.67%，为顺丰打开了新的增长空间。

从两年平均增速分析，2020年3月和2021年3月顺丰收入(速运物流及供应链)两年平均增长为30.58%，行业收入两年平均增长19.73%，顺丰业务量两年平均增长57.98%，行业业务量两年平均增长34.72%;2020年一季度和2021年一季度顺丰收入(速运物流及供应链)两年平均增长33.50%，行业收入两年平均增长20.43%，顺丰业务量两年平均增长59.75%，行业业务量两年平均增长34.35%。若以均值计算，顺丰保持了相对稳定的增长。

2021年第一季度，顺丰快递业务量在2020年高基数的情况下依然保持了快速增长。数据显示，2021年1月至3月顺丰快递业务量达24.78亿票，同比增长 44.07%;2021年一季度业务量市占率达11.30%，比2020年四季度市占率9.06%增长2.24%，继续保持了强劲的增长势头。

中信证券分析师认为，下半年资源投入或会放缓，四网融合料将逐步兑现效益，产能瓶颈问题会逐步解决，顺丰将重回业绩同比增长。预计在接下来的发展中，电商件仍将是顺丰的重要主题之一，需要不断地提升运营效率。目前，顺丰的单票收入中，时效件依然保持高盈利，而所增加的电商件仍然是行业内单票价格较高的，以便品质和利润率能同时得到保障。

国信证券预测，未来10年电商依然是快递行业增长的驱动力，但高端制造、国际化以及数字化技术将成为新的增长引擎。随着中国高端制造的兴起，货流将呈现出高密度、高价值、高时间敏感的特点，对高端快递和高端快运的需求将明显增加。随着“中国制造2025”计划和经济发展双循环战略的推进，产业结构和消费也将不断升级，市场需求逐步向供应链高端化、价值个性化和服务增值化转变，这对主打优质服务、领先时效的顺丰来说是绝佳的市场机会。

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